Németország a közelmúltban jelentős mértékben növelte védelmi és infrastrukturális kiadásait, ami aggodalmakat és lehetőségeket indított el a kötvénypiacokon, különösen a német és az amerikai kötvényhozamok közötti eltérés csökkenésével összhangban.

A német kormány politikai elmozdulása, amely eltér a szigorú fiskális fegyelmezéstől, máris felborította az európai kötvénypiac stabilitását, csökkentve az amerikai és német 10 éves kötvények közötti hozamkülönbséget.

Az első negyedév végére a hozameltérés körülbelül 158 bázispoportra csökkent, ami a legnagyobb negyedéves visszaesés 2008 óta.

A befektetők újranézik a német államkötvények vonzóságát, mivel a jövőben a hozamok emelkedésére számítanak.

Elemzők arra figyelmeztetnek, hogy ha a német kötvényhozamok 3% fölé emelkednek, és egyesek 3,5%-tól 4%-ig terjedő értékeket prognosztizálnak, akkor az európai kötvények egyre vonzóbbá válhatnak, különösen, ha az amerikai kincstári hozamok megállnak.

Miközben az előző amerikai adminisztráció idején jelentős adócsökkentések serkentették a gazdasági optimizmust, a legutóbbi gazdasági teljesítménymutatók lassulásra utalnak, amelyet a protekcionista kereskedelmi politikák körüli bizonytalanságok súlyosbítanak.

Németországban a régóta fennálló fiskális konzervativizmus már a háttérbe szorul, mivel a kormány szándéka szerint növelné a védelmi kiadásokat és infrastrukturális beruházásokat.

Ez a költségvetési bővítés, amely többszörösen több milliárd euró új adósságot jelent, a kötvényhozamok emelkedéséhez vezethet az egész piacon.

Más euróövezeti országok, például Franciaország és Olaszország is nyomás alatt állnak, hogy kövessék a példát a védelmi költségvetés növelésére, ami a jelenlegi alacsony kamatkörnyezet fokozatos megszűnését jelezheti Európában, és különböző hozamokat eredményezhet az egyes országok között.

A német parlament jóváhagyta egy precedens nélküli kiadási csomagot, amely nemcsak a védelmi szektort erősíti, hanem forrást biztosít bizonyos infrastrukturális és környezetvédelmi projektekhez is.

Ez a nagyszabású fiskális intézkedés a kötvénypiacon már érezhető: a német 10 éves kötvényhozamok 2,8% és 3% között ingadoznak, ami többszörösen meghaladja a korábbi hosszú távú átlagokat.

Franciaországban a kötvényhozamok meghaladták a 3,6%-ot, míg Olaszország 10 éves kötvényei rendszerint 4% fölött vannak, különösen, ha ezeket új adósságból finanszírozzák. Aggodalom merül fel a magas költségvetési hiányt mutató országok, mint például Olaszország fenntarthatósági kilátásaival kapcsolatban, ahol a becslések szerint a GDP-arányos adósság arány 150% fölé emelkedhet 2030-ra, ha a katonai kiadások követik Németország példáját. Hasonlóképpen, Franciaország is szembenézhet azzal a lehetőséggel, hogy adósságának aránya meghaladhatja a 120%-ot, hacsak a megnövelt kiadások nem járnak együtt a növekedést elősegítő tényezőkkel.

A pénzügyi elemzők és fedezeti alapok különböző forgatókönyveket modelleznek, hogy navigáljanak ezeken a bizonytalan vizeken, javasolva, hogy az országoknak adókat kell emelniük vagy más területeken csökkenteniük a kiadásokat a növekvő fiskális nyomás kiegyensúlyozása érdekében.

Annak ellenére, hogy potenciális sebezhetőséget teremt, a német és olasz kötvények közötti hozamkülönbség viszonylag stabil maradt a kontinensen tapasztalható pozitív befektetési hangulat mellett, a piaci szereplők bizalmának köszönhetően a kollektív monetáris kormányzásban.

Ugyanakkor a védekezési és infrastrukturális kiadások egyidejű növekedése több euróövezeti országban bonyolíthatja a kölcsönzési tájat, eltérő gazdasági eredményekhez vezetve a tagállamok között.

A növekvő kockázati prémiumok feltételezhetően megjelenhetnek, ha a fiskális körülmények megváltoznak, hangsúlyozva a nemzeti alapelvek fontosságát a befektetési életképesség felmérésekor.

Az amerikai tarifák növekedésének lehetősége jelentős kockázatot jelent az európai kilátásokra, tovább bonyolítva a transzatlanti gazdasági kapcsolatokat.

Míg az előző amerikai adminisztráció javaslatot tett arra, hogy a tarifák akár 25%-ra is emelkedhetnek, elsősorban az autóipar és a gyártási szektor aggodalmait megemelve, a közvetlen hatás az európai exportokra továbbra is bizonytalan.

Az európai pénzügyi piacok kedvező első negyedévet zártak, a Stoxx Europe 600 túlszárnyalta az amerikai indexeket, részben a német fiskális ösztönzésbe vetett bizalom miatt.

Azonban a lendület az utóbbi időszakban gyengülni kezdett, különösen a fogyasztási javak és az amerikai kereskedelempolitikáknak kitett utazási szektorokban.

Az amerikai tarifák körüli aggodalmak figyelmeztettek különböző érdekelt feleket, akik most megkérdőjelezik a német fiskális ösztönzések várható eredményességét, ha az európai autóexportőrök tarifák által gerjesztett kihívásokkal néznek szembe.

A vállalati kötvénypiacon a cégek óvatosan állnak, pozícióikat a kereskedelmi háborúval kapcsolatos félelmek mellett állítják be, ami jelentősen befolyásolhatja a hitelminősítéseket az Észak-Amerikába exportáló cégek körében.

A német államkötvények még mindig biztonságos menedékként szolgálnak ezekben a bizonytalanságokban, míg Olaszországé és Görögországé több figyelmet vonz.

A piaci dinamika drámaian megváltozhat, ha a geopolitikai feszültségek fokozódnak, ami szoros megfigyelést igényel a fiskális politikák és a kereskedelmi kapcsolatok alakulásánál az elkövetkező időszakban.

Az aktuális gazdasági éghajlat összetett kölcsönhatást mutat a bizonytalanság és az új lehetőségek között, ahogy az európai nemzetek bővülő fiskális politikákra törekednek a fejlődő nemzetközi kapcsolatok árnyékában.